想要获得高于市场的回报的投资者，必须首先学习一些有价值的技能，并愿意在周末做一些功课。可以说，投资者能学到的最重要的技能就是如何给股票估值。如果没有这种能力，投资者就会在没有坚实基础的情况下随波逐流，不知道一家公司未来的增长预测是否已经被计入股价中，也不知道这家公司的股价是否被严重低估。一想到这，我就不寒而栗!
金融新闻媒体中的几乎所有内容都可以归类为不必要的背景噪音，但投资者必须有办法确定股票的真正内在价值。出于这个原因，让我们来仔细看看一些投资者过去用来评估股票价值的工具，以及如何利用它们来发现今天被低估的股票。但首先……
股票是什么
在讨论如何确定股票的内在价值以及它是否被低估或高估之前，让我们先回顾一下股票是什么。它不是一张纸，也不是屏幕上一些数字旁边显示的股票代码。一家公司的一份股份代表着公司的一小部分但真实的所有权。一只股票的所有权比例是由它除以已发行股票的总数决定的。虽然股票有不同的种类，但股票所有权通常赋予所有者公司投票权和支付的任何股息。
为什么价值股?
在购买某家公司的部分股权之前，有一点很重要，那就是要明白，股票的内在价值不一定直接与当前的市场价格挂钩，尽管有些人会让你相信这一点。事实上，有很多人相信有效市场假说，即目前所有已知信息都被计入股票价格的理论。这一理论的含义是，击败市场几乎完全是一个机会问题，而不是专业的股票选择问题。
这一理论的大多数拥护者只是简单地建议投资指数基金或ETF，因为要打败市场似乎是不可能的任务。虽然很难与这些建议争论——毕竟,被动投资指数基金给投资者即时多样化，以获得低廉的费用并立即获得股票市场的历史回报——这也不需要太长时间看到理论的漏洞。
首先，有效市场假说如何看待历史上的股市泡沫？1987年10月19日，道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)在短短一个交易日内暴跌508点，跌幅约为其价值的23%。在1929年10月的两个交易日中，道琼斯指数下跌了约四分之一。如果有效市场假说是正确的，人们很难解释为什么市场一天之内会下跌25%，除非在崩盘前它的价值被极度高估，或者在下跌后被严重低估。
相反，积极的投资者认为，市场在欣快和悲观之间的波动相当规律。价值投资之父本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)强调了股市的这一方面，他认为股市经常高估或低估上市公司的股票。格雷厄姆在他的经典投资著作《智慧投资者》中写道。
想象一下，在一些私人企业中，你持有一小部分股票，成本是1000美元。你的一位合伙人，市场先生，确实很乐于助人。每天他都会告诉你他认为你的利息值多少，而且还会在此基础上提出买断或卖给你额外的利息。有时，他的价值观念似乎是可信的，而且根据你所知道的商业发展和前景来判断。另一方面，市场先生常常被他的狂热或恐惧而错失机会，他提出的价值在你看来似乎有点愚蠢。
活跃的投资者认为股票的价值与市场价格完全不同。投资者使用一系列的指标、简单的计算和对公司商业模式的定性分析来确定公司的内在价值，然后确定它在当前价格下是否值得投资。让我们仔细看看投资者用来评估股票价值的工具。
股票估值的基石:市盈率
对于几乎所有的投资者来说，评估股票的关键指标必须是市盈率。表示市盈率，这个公式是通过股价除以每股收益(EPS)计算出来的。市盈率越低，投资者对每股股票的获利能力就越强，换句话说，股票偿还投资者收益的时间就越短。
举个简单的例子，让我们计算一下沃尔玛的市盈率(NYSE: WMT)。在2017财年，该公司报告摊薄每股收益3.28美元。正如我所写的，这家公司的股票价格是86.84美元。要得到市盈率，我们只需将股票价格除以每股收益：86.84/3.28 = 26.48 ？
很简单,对吗?嗯,不完全是……
使用公认会计准则与调整后的收益来确定市盈率
沃尔玛目前的市盈率为26.48倍。这是大多数金融网站在撰写本文时发现的数字(或与之接近的数字)，但它是最准确的吗?这个市盈率是用公认会计准则(GAAP)收益计算的。
公认会计准则(GAAP)是上市公司在报告收益时要遵循的一套通用标准。虽然公认会计准则的制定是为了让一些公司不向投资者隐瞒公司业绩，但事实是，它们并不总是能准确反映一家企业的表现。
有很多理由可以解释为什么公认会计准则的收益可能无法真实反映一家公司的业务状况。或许该公司卖掉了一个陷入困境的部门，现在不得不将收益计入本季度的收益，使其看起来像是收益大幅增长。或者，该公司录得巨额税收优惠，这将导致利润暂时飙升。
出于这个原因，大多数公司(但不是所有公司)也会公布经调整或非公认会计准则的收益，以便更诚实地报告业务的表现。看看沃尔玛，我们也看到了这一点。在该公司第四季度收益报告(通常可以在公司投资者关系网站上看到)中，沃尔玛报告全年调整后每股收益为4.42美元。当公司报告调整后的数字时，他们几乎总是为公认会计准则和非公认会计准则提供核对。以沃尔玛为例(见其第四季度收益报告第12页)，我们看到调整后的每股收益包括了诸如债务清偿损失、员工一次性奖金、重组费和其他杂项费用等。使用调整后的每股收益，我们发现沃尔玛的市盈率要更加认可：86.84/4.42 = 19.65
基于上述原因，我几乎总是使用调整后的收益数字来计算市盈率，尽管明智的做法是先看看这些数字是如何协调的，然后再相信管理层给你的任何数字。
购买股票的市盈率是多少？
不幸的是，没有固定的市盈率可以让一只股票在低于市盈率的情况下买入，或者在高于市盈率的情况下卖出。投资没有门多萨线!价值投资者和成长型投资者通常会在市盈率中寻找不同的东西。股票的内在价值与其当前价格（也称为安全边际）之间的差异越大，价值投资者就越有可能将该股票视为有价值的投资。对于价值投资者而言，一般来说，市盈率越低越好。
另一方面，成长型投资者可能对购买市盈率较低的股票不太感兴趣，因为他们极不可能找到具有这些类型数据的股票以及他们寻求的高增长率。成长型投资者更倾向于购买市盈率更高的股票，因为他们认为，收益增长的优异，比成本上涨更合理。
成长型投资者如何利用市盈率的变化
成长型投资者通常用市盈率作为衡量指标的基础，来寻找另外两个指标:远期市盈率和PEG比率（只需用市盈率除以公司预期盈利增长率即可。）。
当你知道如何解出市盈率时，远期市盈率很容易找到。远期市盈率是一个完全相同的方程式，只有一个替代品:我们不使用过去12个月的每股收益，而是使用公司预计在下一个财年将产生的预期每股收益。换句话说，这个公式是用股票价格除以公司未来预期收益来计算的。就我个人而言，如果公司提供这些数据，我更喜欢使用公司的指导，但其他人更喜欢使用分析师的估计。
PEG的计算方法是将公司的市盈率除以公司预期盈利增长率。这个公式可以用一点来解释，因为投资者可以把不同时期的收益增长带入这个公式，但一般来说，大多数投资者对每股收益的预期是五年增长率。虽然这个公式是衡量公司市盈率相对于预期盈利增长的一个很好的工具，但五年时间太长了。这个公式中有很多假设可能不会实现。
让我们继续以沃尔玛为例。我们已经确定，根据沃尔玛调整后的收益，其市盈率目前为19.65倍。在该公司同样的第四季度收益报告中，它为2019财年每股4.75美元至5.00美元的每股收益提供了指导。当一个公司提供一个范围时，我喜欢平分差额，所以我会用4.87美元的中点来解决公司的远期市盈率。以$4.87作为指南，我们有:86.84/4.87 = 17.83
这让我们知道，以当前股价计算，这是一年后沃尔玛的市盈率。如果沃尔玛达到其指引的中点，这意味着明年的利润增长10.2%。如果我们需要用沃尔玛一年的盈利增长预测来计算其固定收益比率，它将是该公司目前的市盈率除以其预期盈利增长:19.65/10.2 = 1.93
虽然基于特定数字没有明确的买入或卖出信号，但一般而言，PEG比率低于1.0的股票被认为是预期显示的增长率的特殊值。
其他估值指标
虽然市盈率可能是最流行的股票估值方法，但它绝不是唯一的方法。另一个评估股票的常用方法是价格/销售比率（price/sales ratio）。价格/销售比率（P/S）是由一家公司的市值(即所有已发行股票的总价值)除以其年收入确定的。由于这一比率是基于营收，而非盈利，因此它被广泛用于评估尚未盈利的上市公司，而且很少用于沃尔玛(Walmart)等收入稳定的中坚企业。然而，由于亚马逊的盈利增长不一致，它可能是评估这家在线零售商的首选指标之一。
根据亚马逊7257亿美元的市值和2017财年1779亿美元的营收，亚马逊的P/S比率为:725.7/177.9 = 4.08
同样，P/S比率并没有神奇的答案来告诉我们股票是买入还是卖出。实际上，P/S比率本身并不能告诉我们太多。比较不同行业股票的P/S比率也并非完全有用。考虑一下:如果一家大型零售企业的利润率为5%，你可能会认为它的P/S比率低于一家利润率为50%的软件公司的P/S比率。P/S比率的用处在于比较具有类似商业模式的公司。对沃尔玛来说，这可能意味着将其P/S比率与目标公司的P/S比率进行比较。另一个有用的评估股票类型的指标是市净率。公司的账面价值等于公司资产减去负债(在公司的资产负债表上)。每股账面价值是由账面价值除以公司已发行股票的数量决定的。最后，为了求出这个比率，用股价除以每股账面价值。
资产-负债=账面价值
账面价值/已发行股票=每股账面价值
股价/每股账面价值=市净率
诚然，这是一个比上面提到的比率复杂得多的过程，而且对于像软件技术公司这样的轻资产商业模式也不是很有用。在评估资产负债表上有大量资产的银行和其他金融机构时，这一点很有用。对投资者来说，这只是工具箱里的另一个工具，在评估某些类型的公司时可能有用。
这是一个陷阱!
价值陷阱是一种看似便宜的股票，但实际上并不是因为商业环境恶化。陷阱的例子包括:拥有价值不菲的专利即将到期的制药公司、处于周期高峰期的周期性股票、或处于专业技能被商品化过程中的科技股。不幸的是，这是我亲身经历过的一个陷阱。2016年初，我以略低于93美元的价格购买了Gilead Sciences, Inc.(纳斯达克:GILD)的股票。当时，吉利德过去12个月的每股盈馀(EPS)为11.74美元，在我看来非常便宜，市盈率为7.9倍。
虽然我知道针对其肝炎治疗的新竞争正在进入市场，但我认为有足够多的市场份额可供选择，而且安全性足够高，值得投资。如果你熟悉股票，你就知道接下来会发生什么。
我大大低估了竞争对吉利德市场份额的影响，高估了吉利德新药的销售。吉利德的2017年调整后每股收益仅为8.84美元，比我2016年初买入股票时下跌了25%。股票价格也随之上涨，目前为73.70美元，比我购买时下跌了20%。雪上加霜的是，我是在股市大幅下跌期间买入股票的，因此，当吉利德下跌的时候，自从我不合时宜的购买以来，市场已经暴涨:
没错，自从我购买以来，吉利德的市场表现比别人差了60%。当我在购买股票一年后卖出股票时我意识到我的错误，它不仅带来了实际的亏损，还让我失去了一个黄金机会，错失了一些低价股。哎哟!这就是为什么在你购买股票之前，不仅要做一些快速而费力的计算，还要评估你所购买的企业的质量是如此重要。
关于股票估值的最后想法
评估股票的价值不仅仅是计算数字。投资者还必须仔细考虑质量因素，比如公司的经济护城河。护城河包括公司的竞争优势，如网络效应、成本优势、高转换成本或无形资产(如专利、法规或品牌识别)。在考虑一个公司的价值时，应该仔细考虑质量。正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)所言:“以合理的价格收购一家出色的公司，远比以极好的价格收购一家出色的公司好得多。”
话虽如此，投资者必须明白，除了当前股价之外，如何找到一家公司的内在价值。在工具带中使用上述工具将有助于任何希望在投资时重视股票和公司的人。